分化的貨幣環(huán)境下，厚壁無縫鋼管市場將何去何從

事件：2022年2月11日，我國1月社融增量錄得6.17萬億元，創(chuàng)歷史新高，“穩(wěn)增長”與“寬信用”正在進(jìn)一步得到驗證；美國1月CPI指數(shù)同比上漲7.5%，創(chuàng)近四十年新高，數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲“鷹”聲一片，市場對2022年美國加息強(qiáng)度的預(yù)期進(jìn)一步上升。整體來看，國內(nèi)外貨幣市場氛圍可謂是“冰火兩重天”，海外貨幣收緊預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，國內(nèi)貨幣寬松預(yù)期進(jìn)一步得到佐證。

從對鋼鐵市場的影響來看，筆者認(rèn)為：短期內(nèi)，國內(nèi)貨幣政策對鋼價影響更大，短期厚壁無縫鋼管市場仍有一定操作機(jī)會，但從長周期來看，在全球貨幣退潮的背景下，鋼價依舊存下行預(yù)期。

對于市場參與者而言，在如此錯綜復(fù)雜的宏觀形勢下，我們需要在不確定性捕捉確定性的方向，并盡可能地捕捉市場機(jī)會！什么是確定性的方向？首先，2022年鋼價整體偏弱運(yùn)行是大致可以確定的；其次，2022年一二季度在經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”要求下，鋼價迎來階段性的調(diào)整回升也是相對確定的；最后，鋼價整體走勢呈“前高后低”的態(tài)勢亦是相對可以確定的。整體而言，2022年做空的機(jī)會將大于做多的機(jī)會，這是今年的 “大勢”。

一、“寬信用”悄然臨近，“穩(wěn)增長”未來可期

2022年2月11日，中國央行公布1月金融數(shù)據(jù)，其中社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，創(chuàng)歷史新高，社融存量同比增速錄得10.5%，已連續(xù)5個月錄得10%以上增長。

1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀大體符合我們前期的預(yù)期，但其增量之大亦超出了我們的估計。筆者認(rèn)為，1月社融增量表現(xiàn)如此強(qiáng)的原因主要有二：一是在“穩(wěn)增長”要求下，2021年12月起我國貨幣寬松的大門已然打開。截至目前，我國已然全面降準(zhǔn)一次，共計釋放長期資金1.2萬億元，全面降息兩次，MLF降息一次，在客觀條件上為1月金融數(shù)據(jù)的回升提供支撐；二是2021年在大宗商品價格全面上漲的背景下，下游制造型企業(yè)，尤其是小微企業(yè)經(jīng)營壓力巨大，進(jìn)而催發(fā)補(bǔ)償性的融資需求。

二、40年來最大通脹壓力來襲，美聯(lián)儲“鷹”聲一片

2022年2月11日，美國1月CPI指數(shù)出爐，同比增長7.5%，創(chuàng)40年新高。數(shù)據(jù)出爐后，美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)聲更為強(qiáng)烈。美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德公開表示：希望美聯(lián)儲在7月前加息100個基點(diǎn)，并在3月加息50個基點(diǎn)，當(dāng)日，美元指數(shù)迅速上升至96點(diǎn)。

就筆者個人理解，2022年美聯(lián)儲加息抑制通脹的動力是較強(qiáng)的，主要原因有二：一是目前美國經(jīng)濟(jì)增長情況較為良好，2021年4季度美國GDP同比大幅增長6.9%，是近十年來最高的水平，且其制造業(yè)PMI指數(shù)長期維持在擴(kuò)張區(qū)間；二是目前美國就業(yè)情況較為良好，2022年1月美國失業(yè)率下降至4.5%，已明顯低于2015年美國全面加息前的水平。

三、短期鋼價仍有反彈機(jī)會，但鋼價長期下跌趨勢不改

2021年12月10日我國召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2022年既要保證財政支出的強(qiáng)度，也要保證財政支出的速度，故“財政前置”或是2022年的基調(diào)。12月16日召開的例行吹風(fēng)會中，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示近期財政部已向各地提前下達(dá)2022年新增專項債務(wù)限額1.46萬億元，進(jìn)一步佐證2022年“財政前置”的可信度。

從各大央企簽單數(shù)據(jù)來看，截止2月11日，共有7家建筑央企公布其2021年新簽合同額情況。總體來看，這7家建筑央企1-12月同比均實(shí)現(xiàn)正增長，累計新簽合同總額超12萬億元，較去年同期（108812億元）增長12%。

百年建筑網(wǎng)于2月7日-2月10日組織第一輪施工項目復(fù)工調(diào)研數(shù)據(jù)顯示（樣本數(shù)量為12099個工程項目），2月10日止全國施工企業(yè)開復(fù)工率為27.3%，根據(jù)項目開復(fù)工計劃，預(yù)計2月17日止開復(fù)工率達(dá)到58.6%；項目負(fù)責(zé)人評估數(shù)據(jù)顯示，目前工程進(jìn)度較計劃平均提前0.1天。

整體來看，在融資環(huán)境寬松的背景下，下游企業(yè)經(jīng)營壓力將有所緩解，2021年被抑制的厚壁無縫鋼管消費(fèi)需求將得到補(bǔ)償性的釋放；在國家政策指導(dǎo)下，2022年上半年基建將成為托底經(jīng)濟(jì)的重要手段，對厚壁無縫鋼管需求亦有一定支撐，疊加隨著全球天氣逐步回暖，戶外施工條件改善，厚壁無縫鋼管消費(fèi)將迎來季節(jié)性回升。厚壁無縫鋼管基本面將有所好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)厚壁無縫鋼管利潤大概率擴(kuò)張，鋼價或偏強(qiáng)運(yùn)行。

回顧2021年行情，厚壁無縫鋼管價格突破歷史新高，鋼價最大同比漲幅超100%，但厚壁無縫鋼管利潤表現(xiàn)情況卻明顯低于鋼價表現(xiàn)。說明2021年高昂的厚壁無縫鋼管價格除了在限產(chǎn)背景下，厚壁無縫鋼管基本面本身偏好外，原材料成本的高位亦是去年高鋼價的重要支撐。據(jù)成本利潤模型計算，2021年螺紋鋼年均成本為4737元/噸，較2020年同比上漲31%，是2021年鋼價的重要支撐。

通過對厚壁無縫鋼管價格的拆分我可以發(fā)現(xiàn)，厚壁無縫鋼管最終價格等于厚壁無縫鋼管利潤+厚壁無縫鋼管成本，厚壁無縫鋼管利潤由其基本面（供需情況）決定，在成本變化不大的背景下，厚壁無縫鋼管的供需情況才能決定厚壁無縫鋼管價格。2022年在全球流動性收緊的背景下，厚壁無縫鋼管成本尤其是鐵礦石價格存較強(qiáng)下行壓力，鋼價支撐偏弱，厚壁無縫鋼管價格整體將偏弱運(yùn)行。

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